肖磊:疯狂上涨,科创板五大政治目的实现了吗?


作者:肖磊看市

公众号:kanshi1314


国内股市由于牵扯的利益太大,包括大部分的国有资产,以及诸多的社会保障基金,另外还有数量巨大的股民,舆论层面大部分新闻从业者本身都参与炒股,因此“理性”一词在中国股市其实没有太高的地位,再加上审批制等制度性问题,中国股市历来都是政治问题,而不是市场问题。


科创板的推出,其实依然是一个用政治力量来推动市场建设的方式,因此,科创板,依然是一个政治问题。


从目前的所有信息汇总起来看,科创板的成立主要有五个目的,而这五个目的决定了科创板的推出、发展和所要面对的长期挑战。



我们先来看看从政治层面推出科创板的五大目的,是否都已经实现。


第一个,支持高新企业


中国虽然已经成为全球数一数二的制造业大国,但创新依然是弱项,创新需要内外市场压力,更需要长期资金和能够变现的市场支持,而在扶持可持续的创新主体方面,股市作为直接融资市场,可以说是首要的选择。


但什么样的企业是高新企业,其实这个定义是非常复杂的,从目前的科创板逻辑来看,主要还是跟传统制造业,或者跟目前高速发展的软件、医疗等相关的科技企业。


当然,这些需要有更高比例的研发投入,才能定义为高新,因为“高新”,意味着会在未来发挥更大的作用,所以我个人觉得这个里面就存在很大的隐性逻辑,比如用户多的企业,不一定是高新企业,能赚钱的企业,也不一定是高新企业,大家仔细想想这个逻辑。


第二个,推行注册制


中国股市从制度设计上来说,最大的掣肘是审批制问题,注册制虽然不能解决中国股市诸多顽疾,但注册制是一个开始,没有这个开始,仅仅腐败这个问题,就可能会持续打击中国股市向前的信心。


注册制使得投资者把注意力放在了市场本身,而不是发审委,市场逐步开始主导资源配置,这对于中国股市来说,会有前期的负面效应,但是一个伟大的开始。


但从科创板第一批上市企业的发行和运作情况看,这种制造供给稀缺的意图,和巨大的选择性,甚至比审批制还要令人担忧。


第三个,刺激创业者


所有的创业者,都不是慈善家,从政治层面来说,只有不断的去刺激社会精英的创业欲望,才能带动更多的创新和就业,但如果没有一个给创业者变现的市场机制,没有巨大的财富效应,口头上的鼓励和刺激是很难奏效的,更重要的是,在退出机制不够高效的背景下,创业者很难调动整个社会的资源。


从开市第一天的情况看,这种刺激已经达到,一天之内诞生了数百个亿万富翁。但需要警惕的是,90%以上的科创板投资者,可能都不知道这25家科创板企业的创始人叫什么名字。这是一个严肃的问题,因为这意味着,这些创始人从未经受过市场的关注,你也不知道他们对财富的驾驭和认知是什么,对他们来说,声誉资产很少,市场对其没有更高的约束力。


第四个,减轻金融机构负担


中国的金融机构大部分是国有企业,但金融机构的目的,实际上并不是非常激进的赚钱模式,而是控制风险,因为金融机构是稀缺的,是牌照制,只要存在,本身就已经处在竞争的优势地位,所以你让中国的传统金融机构去冒险,支持创新,那就类似于你让巴菲特去投资比特币,本身是一件违背意愿和导致自身系统紊乱的事情。这种背景下,科创板在整个资本市场服务方面,是一个重要的分工,跟传统金融机构才能形成互补。


但中国市场存在巨大的特殊性,股市是整个创业市场的最后一环,市场化的金融机构,规模较大的风险投资群体,以及宽松的投资创业环境,才是做大股权融资的基础,股市仅仅是一个退出市场,不管是注册制还是审批制,承载力是非常有限的,跟数百万创业企业相比,科创板所能发挥的作用,也仅仅是对创业者梦想的刺激,而离现实依然很远。


第五个,给社会资金一个出口


中国目前有两个现实的问题需要解决,一个是房地产市场不能再过度发展,限制其金融资源的流入将是一个长期的过程,另一个是中国还存在非常严格的资本管制,投资者很难将资金投入到海外市场,这种背景下,储蓄率极高的中国市场,依然需要寻找更多资金的出口,科创板虽然不是针对所有股民,但科创板能够辐射到的三百万投资者,可能是中国拥有个人资产比较多的投资者,这些资金是不甘寂寞的,没有科创板,可能就会想尽办法去转移到海外或去炒房,那将对中国的宏观政策形成挑战。


然而,我的理解是,如果科创板,使得少数人更富有,那么就很难达到吸纳更多溢出资金的效果,无论是炒房,还是突破资本管制,大部分依然是高净值和高收入人群的需求,而不是普通投资者的需求。从换手率来看,科创板更多的是一种交易价值,在科创板上面赚了钱的,更多的可能是去干别的事情。


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最后,我们在回到主题,如果没有一个明确结果,比如财富效应,那么科创板就达不到以上五个显著的目的,所以我一直很理解,既然是注册制,为什么首批企业比当年的创业板还要少(2009年创业板首批上市了28家),还要稀缺,根本的原因可能就是,如果不制造出这种稀缺效应,对整个社会资源的调动将达不到预期效果。


从目前的情况看,中国的科创板,实际上依然具有巨大的选择性,这种选择性甚至超过了主板和创业板,冲淡了注册制带来的供需平衡预期,短时间内已经成为一种更加稀缺的炒作标的。


另我担心的是,维持这种模式的方法只有一个,就是需要不断的,以行政的力量,选出更多的明星企业来上市,而且还要控制发行节奏,使得市场所有注意力无法从科创板上面离开。


其实大家可以想一下,这就是为什么美国的纳斯达克那么注重营销的原因,纳斯达克不仅在全球搜罗明星企业,而且更多的是选择用户基数较大的企业,普通民众可以感知的企业,这样的企业更容易引起话题传播和关注度,所以纳斯达克可以弱化盈利,且可以持续下去,问题是,中国的科创板,这些企业离C端太远了,大部分是“寄生”在传统制造业领域的企业。一旦投资者的注意力转移,科创板面临的风险将是巨大的。


文/肖磊(如果担心错过重要分析,请关注肖磊看市公众号)


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